Zeszłotygodniowe wystąpienia Powella, jak i opublikowane notatki z ostatniego posiedzenia FOMC utwierdziły rynki w przekonaniu, że kolejnym ruchem ze strony Rezerwy Federalnej (Fed) będzie obniżka stóp procentowych. Szef amerykańskiego banku centralnego uwypuklił ryzyko związane z konfliktem handlowym na linii USA-Chiny oraz zwrócił uwagę na pogarszającą się koniunkturę światową. Przy spowalniającym tempie wzrostu nowych miejsc pracy inflacja utrzymuje się poniżej celu 2%, co także stanowi argument za zmianą w kierunku polityki pieniężnej w celu wypełnienia mandatu Fed. Opublikowane nieco wyższe od oczekiwań dane o inflacji bazowej CPI i PPI specjalnie nie zmieniły oczekiwań rynku co do kolejnych kroków, jakie podejmie Fed, co także sprzyjało kontynuacji osłabienia dolara. W kolejnych dniach istotne z punktu widzenia rynku mogą być wypowiedzi członków FOMC, co być może pozwoli ocenić jaka grupa przedstawicieli tego gremium będzie skłonna poprzeć cięcie kosztu pieniądza już pod koniec tego miesiąca. Z piątkowych wypowiedzi Evansa wynika, że obniżka stóp procentowych może być potrzebna w celu osiągniecia celu inflacyjnego. Zobaczymy co dziś do powiedzenia w kwestii polityki pieniężnej będzie miał Williams. Ponadto zostanie opublikowany indeks NY Empire State, gdzie konsensus rynkowy zakłada w lipcu wyższy odczyt (na poziomie 2 pkt.) w porównaniu do poprzedniego miesiąca.

Dużo nadziei jest pokładanych w dzisiejszym raporcie z rynku pracy USA, który być może przerwie rynkowy marazm i wskaże kierunek. Wyraźna pozytywna niespodzianka wymaże szanse na cięcie stóp procentowych Fed w tym miesiącu, ale spore rozczarowanie przywróci dyskusję o obniżce o 50 pb. Wszystko po środku będzie rozczarowaniem dla tych, którzy liczą na jakiekolwiek przebudzenie zmienności.

Rynki finansowe w ostatnich 24 godzinach to dziwna mieszanka zachowań niekiedy z porzuceniem tradycyjnych korelacji. Znamiona awersji do ryzyka mają spadki USD/JPY, rentowności obligacji skarbowych i wzrosty cen złota, ale Wall Street zamknęło się wzrostami, a na FX mocny jest AUD, czy choćby PLN. Wśród powodów zamieszania wymienia się odrętwienie po szczycie G20, święto w USA, gołębie komentarze z banków centralnych, a nawet... okręt podwodny.

Uwaga rynków będzie koncentrowała się na dwóch podstawowych kwestiach podczas środowej sesji. Pierwsza z nich to wystąpienie Powella przed komisją ds. Usług Finansowych Izby Reprezentantów w trakcie którego prezes Fed przedstawi półroczny raport na temat polityki monetarnej. Z pewnością postawione zostaną pytania dotyczące oceny perspektyw gospodarczych, co powinno istotnie wpływać na oczekiwania odnośnie obniżki stóp procentowych w USA. Rynek wycenia w pełni obniżkę o 25pb na lipcowym posiedzeniu. Dobry raport z amerykańskiego rynku pracy całkowicie zniwelował oczekiwania na bardziej agresywne cięcia kosztu pieniądza, jednakże w dalszym ciągu pod znakiem zapytania pozostaje to czy Fed uzna, że już w lipcu amerykańska gospodarka wymaga wsparcia w celu podtrzymania wzrostu gospodarczego. Z tego względu tak ważny będzie ton wypowiedzi Powella i to czy doprowadzi on do ograniczenia oczekiwań co do skali obniżek stóp procentowych w USA. Drugim kluczowym wydarzeniem będzie publikacja notatek z czerwcowego posiedzenia FOMC. Zapiski ujawnią w jak dużym stopniu ostatnie słabsze dane z gospodarki USA wpłynęły na wzrost wsparcia dla obniżek stóp procentowych ze strony członków tego gremium. Być może jednak większość członków FOMC była zdania, że nie należy reagować zbyt pochopnie i poczekać na więcej dowodów na to, że kondycja gospodarki wymaga wsparcia ze strony polityki pieniężnej. Powyższe kwestie mogą przyczynić się do większej zmienności na walucie amerykańskiej.

Amerykanie świętują dzisiaj Dzień Niepodległości wobec czego należy spodziewać się niższej płynności i zmienności na rynkach. Nie zmienia to faktu, że amerykańskie indeksy akcji (S&P 500, DJIA) mają się dobrze i znajdują się na historycznych maksimach. Co prawda wczorajsze dane z gospodarki USA nie napawają optymizmem, jednakże wydaje się, że jak na razie oczekiwania na luźniejszą politykę monetarną ze strony Rezerwy Federalnej podtrzymują zwyżki indeksów akcji. Odczyt raportu ADP okazał się słabszy od oczekiwań. W czerwcu w sektorze prywatnym powstało tylko 102 tys. nowych miejsc pracy wobec oczekiwanego wzrostu zatrudnienia o 140 tys., co powinno nieco tonować oczekiwania odnośnie piątkowego oficjalnego raportu z rynku pracy w USA. Potyczki handlowe pomiędzy USA a Chinami nie pozostały bez negatywnego wpływu na amerykańskie dane o zamówieniach fabrycznych i bilansie handlowym w czerwcu. Co prawda indeks ISM dla sektora usługowego spadł w czerwcu do 55,1 pkt. z 56,9 pkt., jednakże wciąż utrzymuje się na dość wysokich poziomach.

Początek trzeciego kwartału na rynku walutowym przyniósł istotne umocnienie waluty amerykańskiej. Zasięg korekty wzrostowej na indeksie dolara był na tyle duży, że notowaniom tego instrumentu udało się ponownie powrócić powyżej 200-okresowej średniej EMA w skali dziennej. We wzroście wartości dolara nie przeszkadzały słabsze dane makroekonomiczne z USA wskazujące, że pogorszenie światowej koniunktury nie pozostaje bez wpływu na amerykańskie przetwórstwo. Indeks ISM dla przemysłu spadł bowiem w czerwcu do 51,7 pkt. z 52,1 pkt. w maju, co potwierdza słabnącą dynamikę wzrostu w tym sektorze. Generalnie w ostatnich dniach dolara wspierają nikłe szanse na obniżkę stóp procentowych w lipcu w skali większej niż 25 pb oraz powrót do rozmów handlowych pomiędzy stroną chińską i amerykańską. Być może jakieś wskazówki odnośnie tego czego można spodziewać się na najbliższym posiedzeniu FOMC dostarczą dzisiejsze wystąpienia przedstawicieli Fed. Podczas wtorkowej sesji głos zabierze Jon Williams oraz Loretta Mester prezentująca jastrzębie skrzydło w amerykańskim banku centralnym.

Dobry piątkowy raport z amerykańskiego rynku pracy mógł wkraść nutę wątpliwości w to czy na pewno już na lipcowym posiedzeniu Rezerwa Federalna (Fed) zdecyduje się na obniżkę stóp procentowych. Wiele członków Fed widzi ku temu przesłankę, jednakże z drugiej strony zdaniem Jerome Powella nie należy również przesadnie reagować na „krótkookresowe zmiany sentymentu”. Celem amerykańskiego banku centralnego, obok utrzymania stabilnych cen jest także podtrzymanie ekspansji, więc kluczowe będzie to czy członkowie FOMC stwierdzą, że utrzymujące się niepewności będą miały dalszy negatywny wpływ na kondycję koniunktury. W sytuacji odpowiedzi twierdzącej na tak postawione pytanie, lipcowa obniżka stóp procentowych mogłaby być traktowana jako pewne ubezpieczenie i działanie wyprzedzające, którego celem byłoby posiadanie większego komfortu w ramach monitorowania sytuacji na rynku. W związku z powyższym tak istotne powinny być wskazówki napływające z wypowiedzi przedstawicieli Fed w najbliższych dniach, choć rynek jest przekonany, że do cięcia kosztu pieniądza w USA dojdzie już w tym miesiącu. Podczas dzisiejszej sesji głos zabierze Powell, Bullard, Quarles i Bostic, co może wpłynąć na zmianę oczekiwań odnośnie poziomu stóp procentowych.

W centrum zainteresowania inwestorów pozostają dane z rynku pracy w USA, które powinny stanowić istotną wskazówkę przez publikacją oficjalnego raportu amerykańskiego Departamentu Handlu i Pracy. Dzisiaj opublikowany zostanie raport ADP, który pokaże czy majowe osłabienie zmiany zatrudnienia było tylko jednorazowym czynnikiem. Konsensus rynkowy zakłada, że w czerwcu w sektorze prywatnym powstało 140 tys. nowych etatów wobec wzrostu o 27 tys. w maju. Jak co tydzień poznamy także liczbę nowo zarejestrowanych bezrobotnych. Ponadto uwagę powinny przykuwać wskaźniki koniunktury dla sektora usługowego w czerwcu, którego kondycja pozostaje lepsza w stosunku do sektora przemysłowego. Oczekuje się, że amerykański indeks ISM dla usług w czerwcu spadł do 55,9 pkt. z 56,9 pkt., jednak w dalszym ciągu pozostanie w bezpiecznej odległości od bariery 50 pkt. oddzielającej wzrost od spowolnienia w sektorze.

Wstępny entuzjazm wywołany wynikiem rozmowy Trump-Xi nie znajduje dziś kontynuacji, gdyż tak naprawdę wnioski ze spotkania nie dają solidnego punktu zaczepienia. Dla kontrastu dane makro wskazuje na postępujące spowolnienie gospodarcze. Rynki mogłyby wrócić do starego tematu: „Co teraz zrobi Fed?”, ale wypada poczekać na piątkowy raport z rynku pracy USA. No i do tego dochodzi czwartkowa dziura.

Początek tygodnia na rynku nie obfituje w wiele nowych informacji makroekonomicznych wobec czego rynki będą pozostawały pod wpływem piątkowej publikacji z amerykańskiego rynku pracy. Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło o 224 tys. wobec oczekiwanego wzrostu o 160 tys. nowych etatów, co pozytywnie zaskoczyło mając na uwadze słabszy odczyt za maj i gorsze informacje płynące z raportu ADP. Stopa bezrobocia wzrosła natomiast do 3,7% w skali roku wobec konsensusu rynkowego na poziomie 3,6% r/r. Przeciętna dynamika rocznych zarobków ustabilizowała się natomiast na poziomie 3,1% r/r wobec oczekiwanego wzrostu o 3,2% r/r. Dane przyczyniły się do większej zmienności na rynku i wsparły notowania dolara w oczekiwaniu na minutki FOMC, które poznamy w najbliższą środę. Wyższy wzrost zatrudnienia w czerwcu odbiera argument za bardziej agresywną obniżą stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu Rezerwy Federalnej, gdyż rynek pracy w dalszym ciągu trzyma się całkiem nieźle. Cięcie stóp procentowych w USA jest jednak spodziewane ze względu na pogarszające się odczyty wielu istotnych wskaźników makroekonomicznych z gospodarki amerykańskiej.