Rezerwa Federalna realizuje swój plan

Rezerwa Federalna po raz już trzeci w tym roku zdecydowała się dalej zacieśniać politykę pieniężną. Co więcej w stosunku do polityki monetarnej usunięto pojęcie akomodacyjna, co stanowi podłoże do tego by w przyszłości zmienić ocenę prowadzonej polityki na neutralną. Decyzją FOMC przedział dla głównej stopy procentowej została podwyższony o 25 pb do poziomu 2,00-2,25%. Stopa referencyjna w USA coraz bardziej zaczyna odbiegać od poziomu kosztu pieniądza w Polsce, Wielkiej Brytanii czy całej strefy euro i ta różnica pod koniec tego roku jeszcze się pogłębi, gdyż w grudniu najprawdopodobniej nastąpi już dziewiąta podwyżka stóp procentowych w cyklu rozpoczętym w grudniu 2015 roku. Działania Fed są spójne z trwałym wzrostem gospodarczym (o czym świadczą też najnowsze wyższe prognozy dynamiki PKB na lata 2018-2019), dobrą kondycją rynku pracy i inflacją bazowa w pobliżu symetrycznego 2,0% celu. Dolar nieco zyskał na wartości podczas konferencji prasowej Powell’a, ale generalnie reakcja na USD była dość ograniczona z tego względu, że wrześniowa podwyżka kosztu pieniądza była już w cenach a oczekiwania co do trzech podwyżek stóp procentowych w 2019 roku i jednej w 2020 roku zostały podtrzymane. Tym samy stopy procentowe w USA zdaniem Fed zmierzają w kierunku „neutralnego” poziomu.

Na początku ostatniego tygodnia września utrzymuje się niepewność związana z rozwojem napięcia handlowego w stosunkach między USA a Chinami. Dziś weszły w życie cła na chińskie towary warte 200 mld USD oraz taryfy odwetowe na amerykański eksport wart 60 mld USD rocznie. Jak na razie na horyzoncie ze strony chińskiej nie widać także chęci do wznowienia rozmów dotyczących relacji handlowych. Ponadto w najbliższą środę Rezerwa Federalna najprawdopodobniej podejmie decyzję o trzeciej podwyżce stóp o 25pb w tym roku, co już zostało zdyskontowane przez rynek. Ważne jednak będą najnowsze prognozy makroekonomiczne Fed dotyczące PKB, inflacji oraz oczekiwanej ścieżki stóp procentowych w przyszłości, którym towarzyszyła będzie także konferencja prasowa z udziałem Powella. W oczekiwaniu na to wydarzenie indeks dolara wyhamował spadki w rejonie 200-okresowej średniej EMA w skali dziennej.

Chiny i USA ponownie zaostrzyły politykę handlową, ale inwestorzy starają się rozgrywać wydarzenia z mentalnością szklanki do połowy pełnej. Na długo to nie wystarczy, ale przejściowo skutkuje realizacją zysków na strategiach korzystających z awersji do ryzyka. Akcje rosną, dług słabnie, USD traci, zyskują AUD i NZD. Risk-on.

Fed zgodnie z oczekiwaniami podniósł stopy procentowe, ale w pozostałych elementach przekazu nie był tak jastrzębi, jak rynek po nim oczekiwał. W efekcie ani rentowności długu USA, ani dolar nie otrzymały impulsu do rajdu. Co mogłoby się okazać otwarciem drogi dla wzrostu apetytu na ryzyko, dziś rano jest wystawiane na próbę przez niepokojące wieści w temacie włoskiego budżetu.

Europa zaczyna nowy tydzień z niewielką liczbą wskazówek z Azji, gdzie trzy główne rynki są zamknięte z powodu święta. Słaba jest aktywność, ale też i nastroje, gdyż spory handlowe nie dają o sobie zapomnieć. Martwi też kondycja gospodarki Eurolandu i Brexit. Poza tym większość inwestorów myślami jest przy środowej decyzji FOMC.

Seria komunikatów z Waszyngtonu i Pekinu wprowadziła zamęt na rynkach finansowych i pokazuje, jak nieprzewidywalny i trudny stał się szczególnie handel na głównych walutach. USD jest w odwrocie, a aktywa ryzykowne mają się lepiej, choć ze złych powodów.

Środa jest dniem z decyzją Fed i tradycyjnie na kilkanaście godzin przed ogłoszeniem rynki przyjmują postawę spokojnego wyczekiwania. Podwyżka stóp procentowych o 25 pb jest w pełni zdyskontowana, więc cała uwaga skupi się na wymowie komunikatu i konferencji prasowej prezesa Powella. Sądzimy, że ryzyka przeważają na korzyść jastrzębich sygnałów, nawet jeśli rynek szuka pretekstów, by sprzedawać USD.

Rynki trzymają się świeżo nabytego optymizmu, choć wstępny rajd aktywów ryzykownych powoli zaczyna wytracać pęd. Inwestorzy zaczynają się rozglądać w poszukiwaniu odpowiedzi na pytanie: co dalej? A porównywanie fundamentów zaczyna się kłócić z obecnym obrazem rynku.

Globalny rynek finansowy pozostaje obciążony asymetrią ryzyk, gdyż najwyraźniej w temacie wojen handlowych częściej sprawy mogą pójść gorzej niż lepiej. Jeszcze dziś USA mogą ogłosić nowe cła na chińskie towary, a Chiny odmawiają rozmów z „pistoletem przystawionym do głowy”. Rynek akcji w Azji wrócił do spadków, ale na FX inwestorzy przyjęli postawę wyczekującą, ale nie zanosi się na podtrzymanie apetytu na ryzykowne aktywa.

Rynki są podatne na przereagowanie pod wpływem zaskakujących nagłówków niezależnie od tego, jak absurdalnie ten nagłówek brzmi. Wczoraj słowa prezesa EBC Draghiego odnośnie oczekiwań dotyczących przyszłej inflacji zostały odczytane jako coś więcej, niż w rzeczywistości były. EUR ma obecnie więcej przyjaciół niż wrogów.